在需求复苏拉动、原材料和海运价格回调、全球化(hua)推(tui)进背景下，国产(chan)轮(lun)胎销(xiao)量和盈利能力正大(da)幅回升。
01
景气度不断上行的(de)轮(lun)胎行业
轮(lun)胎的(de)上游包(bao)括天然橡胶、合成(cheng)橡胶、钢丝帘线、炭(tan)黑和合成(cheng)纤维；中游包(bao)含半钢子午胎、全钢子午胎和斜交胎；下游则是乘用车、载重车、工程机械车、农用和林业机械车、工业车辆、飞机、特种车辆等应(ying)用领(ling)域。
资料来源：前瞻产(chan)业研究院
2023年，中国轮(lun)胎开工率总体上表现较好，尤其(qi)是半钢胎。2023年中国半钢胎开工率均值(zhi)69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以来的(de)最高值(zhi)，2023年中国全钢胎开工率均值(zhi)60.19%，同比增加8.17pct。
根据(ju)卓创资讯统计，2023年国内轮(lun)胎销(xiao)量达到3.93亿条，同比增长20.7%，其(qi)中半钢胎销(xiao)量3.11亿条，同比增长22.68%，全钢胎销(xiao)量0.82亿条，同比增长13.8%。2023年海运价格回落以及(ji)人民币汇率的(de)贬值(zhi)对我国出口形成(cheng)利好，叠(die)加主流经济体高通(tong)胀下中国轮(lun)胎的(de)相对性价比较高。据(ju)海关总署数(shu)据(ju)显示(shi)2023年国内轮(lun)胎出口约4.3亿条，同比增长19.8%。在销(xiao)量回暖的(de)同时，上游原材料天然橡胶和合成(cheng)橡胶价格高位(wei)回落，轮(lun)胎行业盈利能力大(da)幅提升。
近日来，9家轮(lun)胎公司陆续发布2023年度业绩预告，其(qi)中8家公司预增，1家公司减亏。根据(ju)业绩预告计算得到，2023Q4赛轮(lun)轮(lun)胎预计实现归母净利润10.74亿元，创历史(shi)单季度新高；通(tong)用股份预计2023Q4实现归母净利润0.76亿元（预告上下限平均值(zhi)），同比扭亏为盈。
国内轮(lun)胎公司归母净利润(亿元） 资料来源：wind，各公司公告及(ji)业绩预告
02
多轮(lun)利好驱(qu)动下
持续性较为明确
万亿级别的(de)全球轮(lun)胎市场(chang)，仍(reng)在持续增长。
根据(ju)QYR的(de)统计及(ji)预测，2022年全球轮(lun)胎市场(chang)规模达到了1568.77亿美元，2023E为1625.61亿美元，折合人民币1.3万亿左右。预计2028年将达到1925.82亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.45%。
据(ju)Researchand Markets数(shu)据(ju)，2022年国内轮(lun)胎市场(chang)约为2117亿人民币，2023E为2271.57亿人民币，2022-2027年中国轮(lun)胎行业复合增速为7.3%，经测算到2027年，中国轮(lun)胎市场(chang)规模将达到3011亿人民币。
近年来，轮(lun)胎行业已然恢复增长态势。据(ju)米其(qi)林公告数(shu)据(ju)，2023年全球轮(lun)胎消费(fei)量17.85亿条，同比+2.3%。乘用车及(ji)轻卡车胎、卡客(ke)车胎受到所(suo)有经销(xiao)商(shang)去库存的(de)影响，对经销(xiao)商(shang)的(de)销(xiao)售需求（sell-indemand）比对消费(fei)者(zhe)的(de)销(xiao)售需求（sell-outdemand）更具波(bo)动性；但2023年底库存已恢复正常水平，米其(qi)林预计未来两种需求将紧(jin)密保持一致。
全球轮(lun)胎消费(fei)市场(chang)情况（按(an)类型）资料来源：米其(qi)林公司公告
存量替代需求方面，轮(lun)胎作为消耗品与汽车保有量呈正相关关系，庞大(da)的(de)汽车市场(chang)为其(qi)提供需求支撑。车主需要根据(ju)轮(lun)胎的(de)磨损程度和使用时间进行更换，据(ju)中国橡胶工业协会的(de)数(shu)据(ju)，每辆轿车配备5条轮(lun)胎，更换周期为3.3年，因此每辆车每年需要更换1.5条轮(lun)胎。卡客(ke)车的(de)配备轮(lun)胎数(shu)量更多，平均更换周期更短。轮(lun)胎面向存量汽车市场(chang)主要用于替换，由于替换市场(chang)具有消费(fei)刚性，通(tong)常表现出更强的(de)需求增长弹性和抵御需求下降的(de)韧(ren)性。
2010—2022年，全球汽车保有量从(cong)10.2亿辆，提升至15.7亿辆，CAGR达3.68%，巨大(da)的(de)汽车存量市场(chang)将为替换轮(lun)胎提供需求支撑。2023年全国汽车保有量3.36亿辆，同比增速达5.33%，中国全面进入汽车社会的(de)进度在加快，汽车消费(fei)价值(zhi)链(lian)在成(cheng)熟和延伸，叠(die)加我国巨大(da)的(de)人口基数(shu)与消费(fei)潜力，汽车后市场(chang)将会呈现良好发展。
同时，随着国家环保政策的(de)不断深入，淘汰落后轮(lun)胎产(chan)能已成(cheng)为全国化(hua)趋(qu)势。
2023年下半年，山东省发布《高端(duan)轮(lun)胎铸造项(xiang)目(mu)发展指导(dao)目(mu)录（2023年版）》。要求有关部门严把项(xiang)目(mu)关，坚(jian)决制(zhi)止低端(duan)轮(lun)胎项(xiang)目(mu)上马(ma)。据(ju)不完全统计，在过去四年山东轮(lun)胎至少淘汰了4000万条产(chan)能。落后产(chan)能的(de)出清，将进一步释放市场(chang)空间，规范市场(chang)运营，更有利于民族品牌国际市场(chang)地位(wei)和品牌形象的(de)建(jian)立，对头(tou)部企业形成(cheng)长期利好。
再从(cong)产(chan)品盈利空间来看，天然橡胶和合成(cheng)橡胶是生产(chan)轮(lun)胎中占(zhan)比最高的(de)原料，天然橡胶与合成(cheng)橡胶合计分别占(zhan)半钢胎和全钢胎原料成(cheng)本的(de)43.0%和45.0%。其(qi)次是填充料，主要包(bao)括炭(tan)黑、白(bai)炭(tan)黑等，分别占(zhan)半钢胎和全钢胎原料成(cheng)本的(de)26.0%和24.0%。钢丝帘线是成(cheng)本占(zhan)比第三的(de)原料，在全钢胎中的(de)使用占(zhan)比更高，分别占(zhan)半钢胎和全钢胎原料成(cheng)本的(de)12.0%和21.0%。轮(lun)胎行业盈利能力很大(da)程度上取决于原材料市场(chang)价格的(de)波(bo)动，原材料价格低位(wei)有利于抬(tai)升轮(lun)胎产(chan)业利润空间，当前原材料价格正从(cong)高位(wei)回落，成(cheng)本压力释放。
03
全球化(hua)布局、新能源车加持
国产(chan)机遇(yu)已至
目(mu)前全球轮(lun)胎市场(chang)竞争激烈，2022年米其(qi)林、普(pu)利司通(tong)、固特异(yi)全球市占(zhan)率排名前三，分别为16%、15%、10%。根据(ju)《TireBusiness》披(pi)露的(de)2022年全球轮(lun)胎75强数(shu)据(ju)，34家中国企业2022年销(xiao)售额(e)占(zhan)销(xiao)售总额(e)的(de)18.93%，而米其(qi)林一家占(zhan)比高达16.1%；从(cong)轮(lun)胎产(chan)销(xiao)量来看，2023年国产(chan)轮(lun)胎产(chan)销(xiao)量5.30亿条左右，约占(zhan)全球市场(chang)的(de)29%左右，国产(chan)轮(lun)胎在全球的(de)占(zhan)比仍(reng)然比较低。
近年来，国产(chan)轮(lun)胎在质量和性能方面取得了显著提升，国内轮(lun)胎企业正逐渐通(tong)过技术研发、装备工艺、生产(chan)组织管理等方面努力接近或达到世界先进水平，并且对比海外主流市场(chang)价格，中国品牌轮(lun)胎处于较低水平，性价比高，市场(chang)竞争力不断提升。
中国轮(lun)胎企业通(tong)过国际化(hua)布局，利用成(cheng)本优势在全球崛起的(de)势头(tou)日趋(qu)明显，资本扩张也显示(shi)出加速迹(ji)象，A股轮(lun)胎企业在建(jian)工程与固定资产(chan)的(de)比值(zhi)，也从(cong)2012年的(de)9.98%提升至2023年三季度末的(de)28.5%。
据(ju)国海证券不完全统计，截至2024年初，我国在建(jian)轮(lun)胎项(xiang)目(mu)投资额(e)达221.17亿元，其(qi)中预计均为2024-2025年进行投资建(jian)设，预计设备投资达141.02亿元，有望为橡胶机械行业带来机遇(yu)；中国轮(lun)胎企业拟(ni)在建(jian)半钢胎产(chan)能7850万条，拟(ni)在建(jian)全钢胎产(chan)能315万条，占(zhan)2023年全球总需求量的(de)比例(li)分别为4.99%和1.9%，中国轮(lun)胎企业在全球市场(chang)仍(reng)有较大(da)的(de)成(cheng)长空间。
而据(ju)车辕车辙网统计，目(mu)前12家中国企业在海外共(gong)已落地建(jian)设了18家轮(lun)胎工厂(chang)，还有7家轮(lun)胎厂(chang)正在筹建(jian)中。我国轮(lun)胎企业海外发展已形成(cheng)的(de)实际年产(chan)能接近1亿条，加上获批在建(jian)中的(de)全钢胎和半钢胎的(de)产(chan)能分别为1445万条和6950万条，中国企业在海外将很快达到半钢胎1.46亿条产(chan)能，全钢胎3450万条产(chan)能。
轮(lun)胎行业顺应(ying)出海大(da)趋(qu)势，全球化(hua)布局，随着海外业务(wu)占(zhan)比提升，行业整体盈利水平有望提升。
在建(jian)轮(lun)胎项(xiang)目(mu)（截至2024年年初） 资料来源：各公司公告，各公司环评，各投资者(zhe)互动平台(tai)，tyrepress中国，中国橡胶协会，广州市生态环境局
与此同时，中国新能源汽车大(da)发展为提高我国轮(lun)胎企业品牌影响力和长期竞争力提供了重要契机。
在新能源汽车领(ling)域，中国车企已建(jian)立起领(ling)先优势。从(cong)销(xiao)售数(shu)据(ju)看，据(ju)Wind，2023年我国新能源汽车销(xiao)量达948.9万辆，2018—2023年CAGR为49.88%。截至2023年底，全国新能源汽车保有量达2041万辆，占(zhan)汽车总量的(de)6.07%，保有量同比增速达55.8%。
与国外车企相比，国产(chan)轮(lun)胎企业更容易融入新能源汽车制(zhi)造体系，目(mu)前，国产(chan)轮(lun)胎已成(cheng)功(gong)融入新能源汽车的(de)普(pu)通(tong)和高端(duan)车型的(de)配套和替换系统。这不仅有助(zhu)于占(zhan)领(ling)中国新能源汽车轮(lun)胎市场(chang)，还有望通(tong)过大(da)规模出口为进入更多国外车企轮(lun)胎供应(ying)体系打下坚(jian)实基础，从(cong)而将进一步推(tui)动需求市场(chang)，提升品牌影响力，确立长期竞争优势。
伴随国产(chan)新能源汽车的(de)品牌崛起，同时带动包(bao)括轮(lun)胎在内的(de)国产(chan)零部件产(chan)业快速发展，未来在替换市场(chang)，主流尺(chi)寸的(de)替换机会将更多倾(qing)斜向中国轮(lun)胎品牌。
04
相关企业有哪些？
软控股份是全球唯一轮(lun)胎生产(chan)整体解决方案提供商(shang)，产(chan)品覆盖轮(lun)胎生产(chan)全工序，核心产(chan)品实现半钢/全钢/非公路全系列产(chan)品组合。根据(ju)ERJ公布的(de)2022年全球橡胶机械行业企业的(de)销(xiao)售收入排名，软控股份（MESNAC）位(wei)居第一。
目(mu)前公司拥(yong)有硫化(hua)机、成(cheng)型机、鼓、内衬层、裁断机等产(chan)品形成(cheng)了半钢/全钢/非公路全系列产(chan)品组技术储备。2023年，公司推(tui)出全新一代密炼车间整体解决方案，助(zhu)力客(ke)户整体生产(chan)效率提升10%，是全球仅有的(de)可提供小料、上辅机、开炼机、胶冷、仓储物(wu)流、一体化(hua)软件的(de)密炼车间装备及(ji)集成(cheng)方案供应(ying)商(shang)。公司在手订单充裕，行业产(chan)能利用率基本饱和。
玲珑轮(lun)胎是国内第二大(da)轮(lun)胎龙头(tou)企业，目(mu)前具备约9600万条轮(lun)胎产(chan)能，其(qi)中海外泰国基地目(mu)前半钢规划产(chan)能是1500万条，全钢胎产(chan)能有220万条；塞尔维亚基地目(mu)前具备全钢胎120万条产(chan)能规模，2024年达到设计产(chan)能160万条；半钢胎设计产(chan)能1200万条，新产(chan)能即将投放市场(chang)，有望贡献业绩增量。
赛轮(lun)轮(lun)胎是国内第三大(da)轮(lun)胎龙头(tou)企业，目(mu)前具备约7200万条轮(lun)胎产(chan)能，公司陆续在越南、柬埔寨、墨西哥等地新建(jian)轮(lun)胎基地，目(mu)前海外具备2790万条产(chan)能，另有1800万条规划产(chan)能，随着海外基地的(de)陆续投产(chan)，保障公司未来业绩持续增长。
三角轮(lun)胎是中国轮(lun)胎产(chan)业科技创新的(de)引领(ling)者(zhe)，巨型工程子午胎项(xiang)目(mu)获得国家科技进步一等奖。公司凭借品质和品牌优势，享有较高售价和盈利水平，目(mu)前公司具备2688万条产(chan)能，2023年产(chan)能利用率在82%左右，未来产(chan)能利用率有进一步提升空间。
森麒(qi)麟的(de)轮(lun)胎产(chan)品定位(wei)于高性能及(ji)大(da)尺(chi)寸的(de)中高端(duan)领(ling)域，毛利率长期处于领(ling)先位(wei)置。公司目(mu)前具有约2800万条轮(lun)胎产(chan)能，海外西班牙规划1200万条产(chan)能预计2025年开始投产(chan)，摩洛哥1200万条产(chan)能预计也将在2024年开始投放市场(chang)。